Истории, связанные с массовым доверием к недостоверной аналитике, созданной, например, подростками, или ажиотажем вокруг акций компаний, которые на протяжении десятилетий не осуществляли реальной деятельности, имеют общий корень. Подобные курьезы, независимо от их исхода — будь то неожиданный успех или значительные убытки, — чаще всего объясняются не просчетами в расчетах и не дефицитом информации, а влиянием когнитивных искажений, приводящих инвесторов к систематически неэффективным решениям.
Когнитивные искажения в инвестиционной деятельности
Термин «когнитивное искажение» был введён в 1972 году Амосом Тверски и Даниэлем Канеманом. Современная наука насчитывает более 200 разновидностей подобных искажений, изучаемых в рамках теории игр, когнитивной психологии и психологии принятия решений.
Хотя эти искажения затрагивают различные аспекты человеческого поведения, в контексте фондового рынка особенно выражено их влияние на принятие неэффективных инвестиционных решений. Наиболее значимыми являются: стадное поведение ( Herd behavior), когнитивный диссонанс ( Cognitive dissonance), склонность к сохранению статус-кво ( Status quo bias) и ошибки атрибуции, описанные в теории атрибуции Джонсона и Нисбетта.
Экономическая история полна примеров инвестиционных пузырей, вызванных ориентированием участников рынка на поведение других. Еще Джон Мейнард Кейнс, один из основоположников кейнсианской теории , утверждал, что инвесторы чаще руководствуются общественным мнением, чем собственным анализом. Даже профессиональные участники рынка подвержены Herd behavior. Например, профессор Гарвардской школы бизнеса Дэвид Шарфштейн в исследовании, посвящённом событиям накануне краха 1987 года («Чёрный понедельник»), отмечал, что многие инвесторы осознавали перегретость рынка, однако предпочли не продавать активы из страха упустить потенциальную прибыль и быть воспринятыми как неудачники. В случае рыночного обвала убытки постигали бы всех, что воспринималось менее травматично.
К другой группе относятся когнитивные искажения, связанные с подтверждением существующих убеждений. Инвесторы часто склонны доверять информации, соответствующей их текущему взгляду на рынок. Это явление перекликается с эффектом группового мышления ( groupthink). В отечественной литературе этот термин иногда обозначается как «предпочтение группы». В подобных случаях участники рынка начинают ограничивать круг общения людьми с аналогичными взглядами, формируя информационный пузырь, который затрудняет адекватное восприятие рыночной ситуации. Инвестиционные решения, принятые в рамках групповой принадлежности, как правило, отличаются низкой рациональностью.
«Разрывы поведения» в книге Карла Ричардса
На результаты инвестиционной деятельности влияет множество факторов, и далеко не последнюю роль здесь играют психологические особенности человека. С момента публикации первых исследований в области поведенческой экономики внимание к теме ограниченной рациональности не ослабевало. Современная литература — как академическая, так и популярная — предлагает широкий спектр подходов, направленных на минимизацию когнитивных искажений, мешающих принятию обоснованных финансовых решений.
Среди переводной литературы заслуживает внимания работа Карла Ричардса, опубликованная в 2012 году и выпущенная на русском языке под названием «Психология инвестирования. Как перестать делать глупости со своими деньгами» . Автор — известный специалист в области финансового планирования, основатель консалтинговой компании Prasada Capital Management. В своей книге он систематизировал многолетний опыт консультирования частных инвесторов, накопленный в том числе на должности директора по обучению в BAM Advisor Services.
Несмотря на то, что часть примеров в книге основана на реалиях американского рынка, изложенные в ней психологические механизмы имеют универсальный характер. Автор стремится представить сложные концепции простым и доступным языком, подкрепляя их наглядными схемами и диаграммами, выполненными им самим. До 2020 года Ричардс вел колонку Sketch Guy в The New York Times , где регулярно иллюстрировал поведенческие особенности финансовых решений в графической форме.
Ключевым понятием, положенным в основу книги, является феномен behavior gap, который в русском переводе можно обозначить как «разрыв поведения». Этот термин описывает ситуацию, при которой инвестор, обладая достаточной информацией для принятия рационального решения, тем не менее действует вопреки собственным интересам из-за влияния эмоциональных искажений.
Одной из характерных моделей иррационального поведения является покупка активов на пике их рыночной стоимости и их последующая продажа в момент резкого снижения котировок. Это поведение обусловлено доминированием эмоциональных реакций — таких как страх или жадность — над аналитическим мышлением.
По словам Ричардса, причиной подобного поведения является врожденная склонность человека избегать боли и стремиться к безопасности: «Кажется правильным продавать, когда все вокруг нас напуганы, и покупать, когда все чувствуют себя прекрасно. Но это нерационально».
Психологические рекомендации по управлению инвестициями
Для формирования устойчивой инвестиционной стратегии Ричардс предлагает следовать четкому алгоритму, направленному на повышение осознанности и снижение влияния эмоциональных факторов.
-
В первую очередь необходимо признать и проанализировать собственные ошибки, допущенные при предыдущих инвестиционных решениях. Особое внимание следует уделить выявлению психологических факторов, таких как страх, неопределенность или иррациональные убеждения, которые могли повлиять на действия инвестора.
-
Вторым шагом выступает формирование новой инвестиционной стратегии, основанной на четких принципах. Ричардс рекомендует избегать чрезмерного внимания к деталям, сосредоточившись на формировании базовых сценариев действий в различных рыночных условиях. Важно учитывать как рациональные расчёты, так и возможные эмоциональные реакции, чтобы иметь заранее продуманные механизмы коррекции поведения.
-
Далее следует установить реалистичные цели и определить конкретные способы их достижения. Даже если теоретически выбранный инструмент демонстрирует высокую эффективность, следует удостовериться, что он применим в конкретной ситуации инвестора. В противном случае необходимо рассмотреть альтернативные варианты.
-
Четвёртым элементом является необходимость осознанного и последовательного подхода к управлению портфелем. Это включает в себя проверку каждого действия на соответствие логике, интуиции и установленным критериям. Важно избегать импульсивного перераспределения активов и вместо этого стремиться к сбалансированному и контролируемому процессу. Ричардс подчёркивает значимость терпения, особенно в контексте долгосрочной стратегии «Купи и держи» (Buy and hold), от которой часто отступают под влиянием краткосрочных колебаний рынка.
Одним из дополнительных аспектов, поднимаемых автором, является сложность открытого обсуждения финансовых вопросов. Несмотря на то, что фраза Джона Рокфеллера «деньги любят тишину» имеет определённый смысл, практика показывает, что замалчивание собственных планов и проблем может усиливать тревожность и способствовать принятию неадекватных решений. Разговоры о деньгах, по мнению Ричардса, при соответствующем контексте и уровне доверия, могут способствовать снижению уровня когнитивных искажений и прояснению целей.
Кроме того, в книге подчёркивается необходимость упрощения инвестиционного процесса. Ричардс рекомендует при выборе инструментов, консультантов и платформ отдавать предпочтение тем, с которыми можно быстро и эффективно взаимодействовать. Вместо стремления охватить все возможные сценарии, следует сосредоточиться на тех, в которых инвестор способен оперативно ориентироваться и принимать решения.
Автор обращает внимание на то, что стремление к полной защите от всех рисков может привести к перегрузке информацией и дестабилизации поведения. Даже при наличии хорошо проработанного плана возможно столкновение с непредвиденными обстоятельствами — так называемыми «чёрными лебедями». В таких ситуациях важно, чтобы поведение инвестора не зависело исключительно от заранее прописанных сценариев, но также включало элементы гибкости и готовности действовать в условиях неопределённости.